中国外汇投资研究院：日本股市上涨背后隐忧浮现

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新华财经北京5月26日电 中国外汇投资研究院金融分析师张正阳表示，近期日本股市涨至30000点以上并创下日本经济1990年7月泡沫崩盘以来的新高，日本企业经营能力的改善、价值的修复、大幅的分红、创纪录的股票回购等构成了本轮上行重要因素。

但是同一时间，市场仿佛忽略了欧洲股市创下了近二十年来的新高，更是忽略了德国股市创下历史新高。然而，欧洲各国的通胀并不低，反而是一直居高不下。欧洲各国的货币政策也并不宽松，欧洲央行不仅没有表态暂停加息，反而是持续加息。因而日本股市的宽松货币环境、“低估值”都不是日本股市创新高的核心逻辑。日本股市创新高，并不是因为日本股市估值便宜、货币宽松负利率等，而是因为国际资本市场短期资金短暂流入推高价格。

从内部因素看，货币宽松最大的副作用是“压低潜在增长率”。虽然日本央行设定2%的物价目标的初衷是通过货币宽松，以低利率、宽松的方式提供资金，使大众认为未来会发生通货膨胀，从而刺激消费和投资促使经济实现良性循环，但因目前通胀冲击导致经济严重偏离原来的增长趋势而引发泡沫和通货膨胀，并随时存在陷入萧条可能。

外部来看，欧美央行上调利率缓解通胀的原因是在经济实力及潜在增长率不升的情况下，如果出现物价上涨和加薪的螺旋，迟早会导致加薪跟不上物价上涨。但在潜在增长率持续下降的日本，即使加薪也很难抵消物价上涨所带来的困境，物价上涨导致实际工资同比持续为负，政府和日本央行无法强迫民营企业提高工资以应对经济循环，因而对经济增长的展望，仅通过提高工资或并不能实现。

目前日本经济正在逐步呈现复苏之势，股票也正在吸引短期海外资金流入。但这样一来，在未来投资吸引力下降之时势必将出现股票价格大打折扣，基于此，通货膨胀预期也不再能锚定在给定水平上。对日本央行而言，不明确通胀目标达成时间，不明确政策转向时间，见机行事可能是应对当下复杂局面的优先选择。

编辑：王姝睿

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